Informe Semanal 04 de Agosto de 2022 | Por el Lic. Seggiaro
04 de Agosto de 2022
Por el Lic. Carlos Seggiaro
1. LOS ANUNCIOS DE SERGIO MASSA
Los anuncios realizados este miércoles por el flamante Ministro Sergio Massa dejan claro que, en esencia, el Gobierno Nacional no piensa apartarse ni un milímetro del acuerdo celebrado en su momento con el FMI. Todo lo contrario, loa anuncios apuntan a cumplir a rajatabla lo acordado en su momento con el Organismo Internacional. En este punto hay que decir que la diferencia entre Sergio Massa y Martín Guzmán son de grado, o planteadas en torno al énfasis con el que ejecutarán las medidas.
Ahora bien. ¿El Gobierno Argentino tiene un Plan Económico? Si, lo tiene. Es el acuerdo celebrado en abril con el FMI. Se trata de un plan a tres años, tiempo en el cual se pretende estabilizar las variables macroeconómicas del país, con vistas a contar con los
recursos necesarios para afrontar los compromisos externos de pago de deuda, de manera progresiva, especialmente a partir del 2025/2026, y de cara a los años subsiguientes.
En ese marco del acuerdo con el FMI, y en base a lo que expresó (y lo que no expresó) ayer Sergio Massa, podemos resumir el actual Plan Económico en base al siguiente esquema. A saber:
1. Política Monetaria
a. Continuarán aumentando progresivamente las tasas de interés en pesos en el sistema financiero, hasta que sean, en promedio, positivas con respecto a la inflación. No obstante lo anterior, habrá una ventana habilitada para créditos subsidiados a empresas
que promuevan inversiones y nuevos negocios de exportación.
b. El Estado Nacional deberá, progresivamente, financiarse en el mercado en lugar de recibir recursos del Banco Central vía emisión.
2. Política Fiscal
a. El Gobierno Nacional tiene que equilibrar progresivamente sus cuentas, para alcanzar equilibrio fiscal en el 2025. Para el presente año, podrá tener un déficit fiscal, del 2,5% del PBI.
b. En el corto plazo, se instrumentará una política de ajuste del gasto público, donde una pieza clave será la disminución progresiva de los subsidios a las tarifas de los servicios. También rige el congelamiento de la planta de personal del Estado Nacional y otras medidas complementarias.
c. No están previstos, en principio, cambios en la presión impositiva, aunque se analizarán algunos beneficios impositivos para los sectores productivos que operan sobre las áreas de exportación (minería, agroalimentos, pesca, software, etc.). En este marco, es poco probable que disminuyan las retenciones a las exportaciones para el sector
agropecuario.
3. Política Cambiaria (BCRA)
a. El dólar en el mercado oficial de cambios deberá aumentar en sintonía con la inflación, para evitar mayor pérdida de competitividad. Esto implica una aceleración de la pauta devaluatoria en el dólar mayorista, durante los próximos meses.
b. Regulación de las importaciones: el criterio es darle prioridad a los insumos vinculados con las cadenas de producción. En términos efectivos esto dependerá del margen de maniobra que tenga el Banco Central en el manejo de las reservas.
c. A los efectos de fortalecer las reservas del Banco Central, se anunció un aumento de las mismas en unos 7.000 millones en el corto plazo, a partir del adelanto de exportaciones, comprometido por algunos sectores empresarios (agro, minería, pesca) y
también por desembolsos adicionales de algunos Organismos Internacionales. Esto permitirá cumplir con los puntos a y b precedentes.
d. De cumplirse el punto anterior, queda descartado un golpe devaluatorio. En ese marco, es muy poco probable que se avance en un desdoblamiento de mercado de cambios, como se reclamó desde algunos sectores exportadores.
4. Política de Ingresos
a. Se reordenarán los planes sociales con el objeto de orientarlos progresivamente al mercado laboral, con énfasis en la contención de los sectores más vulnerables de la sociedad.
b. Se intentará compensar la pérdida de poder adquisitivo de jubilados y asalariados generada por la inflación de los últimos meses. En el caso de los asalariados es posible que quede planteado un bono en agosto, con carácter de excepción.
c. No hubo ninguna mención, de parte de Sergio Massa, en relación a la posibilidad de avanzar en un proyecto de “Salario Familiar Garantizado”, como reclama Cristina Fernández, y en base al proyecto que ya está en el Congreso para su tratamiento. Este tema, muy probablemente, será motivo de negociación en los próximos meses.
5. Política Antiinflacionaria
a. Tal como lo planteó explícitamente Sergio Massa ayer, no se pueden esperar resultados contundentes en lo inmediato. La estrategia para enfrentar la inflación, acordada con el FMI, se basa en los siguientes ejes, con resultados recién a partir del próximo año. A saber:
– Aumentos progresivos en las tasas de interés en pesos, lo cual generará un enfriamiento de la Economía durante los próximos meses.
– Equilibrio fiscal de cara al 2025.
– Progresiva disminución en los niveles de emisión monetaria.
b. No hubo ninguna mención, de parte de Sergio Massa, en relación a la política de controles de precios. Sin embargo, todo indica que seguirá planteada una política de negociación con los sectores empresarios formadores de precios.
6. Aliento a las Inversiones a mediano plazo.
“Hay que transformar los recursos en riqueza” expresó el Ministro ayer. Esto expresa que habrá algunos incentivos a los sectores productivos que pueden generan divisas de cara a los próximos años (básicamente a través de créditos subsidiados y desgravación
impositiva), algo que está también planteado en el acuerdo con el FMI. Los sectores apuntados son los siguientes:
i. Minería.
ii. Energía.
iii. Industria del conocimiento.
iv. Turismo receptivo.
v. Agroalimentos.
2. ¿QUÉ PUEDE ESPERARSE EN EL CORTO PLAZO CON LAS VARIABLES ECONÓMICAS?
El escenario económico de corto plazo sigue planteado en sintonía con nuestros informes anteriores, marco en el cual ratificamos los siguientes puntos:
a. No se pueden esperar resultados contundentes en torno al tema inflación en lo que resta del presente año, debido a la inercia que tiene este proceso, con lo cual las proyecciones marcan un piso del 85% de inflación para el presente año.
b. En este marco es poco probable que amplios segmentos de la sociedad puedan recuperar en los próximos meses parte del poder adquisitivo perdido durante los últimos años, pese a los anuncios de ayer.
c. La anunciada política de ajuste fiscal, combinada con los aumentos esperados en las tasas de interés, y a la debilidad del consumo interno, configuran un escenario de inevitable desaceleración de la actividad económica de cara a los próximos meses.
Cabe una reflexión final con respecto a las expectativas de la sociedad. El Gobierno Nacional finalmente compró el relato de parte de la oposición y algunos medios de comunicación, en el sentido de que ésta es una crisis política, y no económica, criterio que no compartimos en absoluto (la Economía Argentina está estancada hace 10 años y la inflación muestra un proceso de aceleración que ya lleva una década, con un déficit fiscal crónico, de carácter estructural, entre otros datos claramente económicos).
Sin embargo, es un hecho que las expectativas juegan un rol no menor en la actividad económica. Está claro que Sergio Massa asume con el aval de prácticamente todo el oficialismo, lo cual no es poca cosa. Con ese aval, tiene por delante el desafío de recrear las expectativas, generando confianza en los distintos sectores de la sociedad, pero especialmente en los grupos económicos que mueven los mercados. Una tarea ciertamente muy difícil en las actuales circunstancias. Y con pronóstico reservado.
- Publicado en Actualidad, Economía, Informe Semanal, Política
Informe Semanal 26 de Julio de 2022 | Por el Lic. Seggiaro
- LA MARCHA DE LA ECONOMÍA ARGENTINA
Con la Ministra Silvina Batakis por estas horas en los Estados Unidos, (planteando diversos cambios en el acuerdo celebrado con el FMI), es un dato de la realidad que gran parte de la sociedad argentina vive horas de alta incertidumbre con respecto a la hoja de ruta de la Economía, en lo inmediato y de cara a los próximos meses.
Intentando separar la paja del trigo, y descartando la gran cantidad de información basura que circula por estas horas en las redes sociales (fake news), nuestra visión sobre lo que puede (y lo que no puede ocurrir en materia económica) es la siguiente:
a. CERTEZAS
a.1. Tras las importantes remarcaciones efectuadas por gran cantidad de empresas en la primera quincena de julio, la expectativa de inflación calculada oficialmente por el INDEC se ubicará, a nuestro juicio, en un piso del 85% para el presente año.
a.2. Con semejante nivel de inflación, la posibilidad de que asalariados, jubilados y trabajadores informales recuperen algo de poder adquisitivo en lo que resta del año es prácticamente nula.
a.3. A partir de lo anterior, la desaceleración de la Economía Argentina durante los próximos meses es inevitable, a partir de la combinación de un mayor ajuste en el gasto público, un bajo nivel de inversión debido a la incertidumbre actual y la debilidad del consumo interno, que surge del análisis del punto a.2.
a.4. La altísima brecha cambiaria llegó para quedarse, y seguirá afectando las decisiones empresarias inevitablemente, sobre todo debido a la fuerte volatilidad que cabe esperar en este mercado, como quedó demostrado a comienzos de la presente semana. El margen de maniobra para actuar en el mercado negro de divisas, de parte del Gobierno Nacional, es prácticamente nulo.
a.5. Cabe esperar un aumento adicional en las tasas de interés en pesos en el sistema financiero. Es lo que exige el FMI y es lo que también anunció la propia Ministra Batakis. Y es lo que ocurrirá, particularmente con las tasas activas, lo cual afectará especialmente a las empresas Pymes de todo el país durante los próximos meses.
b. DUDAS
b.1. El dólar en el mercado oficial de cambios debería evolucionar en sintonía con la inflación, según lo pactado con el FMI, algo que no ocurrió en los últimos dos meses. Suponemos que Silvina Batakis volverá de los Estados Unidos con la consigna de que debe acelerarse de aquí en adelante la pauta devaluatoria del dólar en el mercado oficial, a nivel mayorista. No estamos hablando de un golpe devaluatorio, sino de una aceleración de los movimientos diarios en la cotización.
b.2. Es posible que, ante la necesidad de racionar el uso de las reservas, haya un mayor control de las importaciones durante los próximos meses. Esta será, desgraciadamente, la variable de ajuste que utilizará el Gobierno para evitar que el Banco Central se quede sin reservas y evitar así un golpe devaluatorio en el mercado oficial de cambios. Se trata de un tema muy preocupante que hay que seguir con atención desde todos los sectores empresarios.
b.3. Se anunció la semana pasada un desdoblamiento cambiario para conseguir que los turistas extranjeros cambien sus dólares en el circuito formal. La instrumentación de esta medida genera muchas dudas, debido a que el FMI ha estado habitualmente en contra de este tipo de acciones, debido a las filtraciones que genera y diversos problemas operativos que surgen en la práctica.
b.4. Las acciones que pretende llevar adelante Silvina Batakis, expresan en los hechos, una política de ajuste, lo cual está generando reacciones adversas dentro del propio oficialismo, que reclama medidas de contención sobre los sectores sociales más vulnerables. Esto indica, como probable, que el proyecto de Ingreso Básico Universal sea tratado en algún momento. No habría que descartar, incluso, que haya sido uno de los temas analizados con el FMI en Washington a comienzos de esta semana.
c. FAKE NEWS (Información Basura)
c.1. No vemos razonabilidad alguna en relación a los rumores sobre una posible reedición del Plan Bonex que se aplicó en la Argentina a fines de la década del 80. Los pasivos del Banco Central, en su mayoría están a tasa fija, con lo cual se van licuando progresivamente en el contexto inflacionario. A nuestro juicio, este rumor no tiene ninguna consistencia.
c.2. A pesar de todos los problemas que tiene el país, no hay ningún riesgo sistémico en el Sistema Financiero Argentino en las actuales circunstancias. Los bancos tienen mucha liquidez y bajísimos niveles de mora. Pensar en un corralito, u otras medidas similares, es simplemente absurdo.
c.3. Hemos recibido algunas consultas sobre rumores de incautación de dólares en las cajas de seguridad. Esto es sencillamente ridículo. Un planteo que cabría definir como delirante, que descalifica a quién lo menciona como algo posible, porque expresa un desconocimiento absoluto del marco institucional del país.
- MERCADOS AGROPECUARIOS
Desde Chicago dos temas fueron noticia en los últimos días. La primera fue la confirmación de que las lluvias aliviaron la situación del maíz en los Estados Unidos, en la etapa crítica de polinización y también de la soja en el desarrollo de las vainas lo cual jugó, como era de prever, a la baja de los precios en el mercado internacional.
La segunda noticia importante, el viernes pasado, fue el acuerdo celebrado entre Rusia y Ucrania, gracias a la intermediación Turca, para permitir a través del Mar Negro, la salida de la producción primaria retenida por la guerra entre ambos países. La noticia quedó relativizada posteriormente por un incidente militar en el Puerto de Odessa, aunque consideramos que el acuerdo quedará firme, lo cual lo transforma en un dato también bajista para el mercado, de cara a los próximos meses.
Mientras tanto, en la Argentina, el tema que adquirió más relevancia, a nivel sectorial, fue el rumor de que el Gobierno Nacional estaría estudiando algunas medidas para incentivar la liquidación de los granos aún sin vender. Entre esas medidas se comentó la posibilidad de que se implementara, de manera transitoria, un tipo de cambio diferencial, un 40% más elevado, para incentivar la venta de los granos. También se mencionó la posibilidad de una baja de retenciones a las exportaciones.
A nuestro juicio es muy poco probable que el Gobierno avance en la instrumentación de ambas medidas. De hecho, el titular del Banco Central (BCRA), Miguel Pesce, se manifestó abiertamente en contra de la posibilidad de instrumentar un desdoblamiento cambiario. La baja en las retenciones a las exportaciones es algo menos probable aún.
En cambio, una medida que podría esperarse es la instrumentación de una propuesta financiera que aliente depósitos en pesos que ajusten por dólar linked, es decir que prometan un rendimiento en línea con la evolución del tipo de cambio, a los efectos de que quién venda sus granos, tenga una opción en pesos que lo defienda de la alta inflación.
Finalmente cabe destacar que, de manera algo sorpresiva, el Ministerio de Agricultura anunció la semana pasada que piensa avanzar en una norma que permita a las empresas del sector cobrar un canon por el uso propio de semillas de soja y trigo, en reconocimiento por la tecnología aplicada. Las entidades agropecuarias reaccionaron, como era de esperar, con fuertes críticas por no haber sido convocadas a debatir el proyecto.
El texto del borrador de la resolución prevé que aquel productor que guarde parte de su cosecha como semilla, en soja y trigo, deberá pagar hasta un 1,5% del valor por tonelada al momento de la comercialización. La retención de la tasa se haría en el primer eslabón de la comercialización y recaería sobre todos los productores, con la excepción de los vinculados a la llamada agricultura familiar.
- Publicado en Actualidad, Economía, Informe Semanal